星空·综合体育官网入口 公司深度报告：国四补贴为重卡注入明确增量，乘用车及两轮车加码成长斜率

鸿泉物联(688288)

报告内容摘要：

国四重型卡车淘汰工程带来新的发展契机，商用车辆的车联网需求预计将得到提升。2025年3月，一项新的关于老旧营运货车报废和更新的政策正式实施，这是首次将国四标准重型卡车纳入补贴行列，报废车辆和新购车辆均可享受补贴，最高补贴金额可达14万元。中国汽车报的统计数据显示，不完全统计至2024年末，我国符合国四及以下排放标准的营运货车数量已超过七十六万辆。若我们假设淘汰比例分别为15%、25%和35%，那么相应的换新将推动的销售量预计将分别是11.4万辆、19万辆和26.6万辆，从而有望为市场带来显著的有效增量。公司系一家资深的商用车智能网联及座舱产品供应商，其产品线涵盖了T-BOX、ADAS、行车记录仪等一系列完整的商用车网联解决方案。其中，众多产品已广泛应用于重卡的前装零部件领域。随着本轮国家补贴需求的推动，公司有望从中获得显著的收益。

eCAll及域控制器，公司快速开拓乘用车市场。在eCAll领域，2025年4月底星空体育app下载入口，我国正式颁布了强制性国家新标准GB45672-2025，即《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》。该标准预计将于2027年7月1日起正式生效。AECS有望成为继安全带和安全气囊之后的又一重要“生命安全防线”。未来，它或许将变成在中国市场销售的所有新乘用车必备的组成部分。经过精确计算，预计到2027年，我国乘用车eCAll的市场规模将达到约110.3亿元人民币，这一领域具有相当大的发展潜力。2024年，鸿泉物联成功赢得了海外版车型E-call产品的订单，并于2025年5月取得了欧盟的认证，拥有了客户资源、成功案例以及技术认证等多方面的领先优势。在控制器领域，随着新能源汽车按摩座椅、车载冰箱等特色功能需求的提升，对高功率器件的散热性能和电池温度控制的需求也随之增长，这促使智能座舱域控制器和热管理系统市场迅速扩大。鸿泉物联把握住这一机遇，迅速采取行动，2024年其控制器产品收入达到9075万元，同比增长201.57%，毛利率维持在36.13%的水平，销量累计达到了55万件。

两轮车的智能化发展势头明显，公司有望拓展新的业务领域。随着车载导航、行驶轨迹记录、辅助驾驶功能、远程操控、胎压检测以及AI语音助手等成为提升产品竞争力的关键因素，相关硬件设施如T-box、中央控制仪表、行车记录仪、车身控制模块（BCM）以及车身域控等智能化需求也将迎来显著增长。公司紧跟两轮车智能化的潮流，预计其订单量和收入将迎来显著增长。在市场空间方面星空·体育中国官方网，根据我们的测算，当摩托车智能化套件的渗透率达到30%时，对应的市场规模将达到51.53亿元，这或许将成为公司关键的第三个增长点。

盈利预测及投资评级方面，鉴于公司所在行业回暖迹象初步显现且具有持续性，加之公司拓展新领域、更新产品线，为长远发展打下了坚实基础，我们预测公司2025至2027年的营业收入将分别达到6.97亿元、9.35亿元和12.55亿元，同比增长率预计为33.2%、34.1%和34.2%。预计在2025至2027年间，公司的归属于母公司的净利润将分别达到0.60亿元、0.85亿元和1.22亿元，对应的市盈率分别为47.6倍、33.6倍和23.3倍。

首次覆盖星空·综合体育官网入口，给予“买入”评级。

风险要素包括：国家补贴政策实施后，销售数据未能达到既定目标；行业整体发展未达到预期水平；行业内部竞争愈发激烈；公司过去三年内的归属于母公司的净利润持续为负值。