星空综合体育app下载 去小米化之后，九号公司会不会成为下一个大疆？

进入8月后，又到了半年报齐聚的季节。

我翻了几家公司的半年报，看到了一份很有趣的财报，那就是9号公司。

没错，它就是高端九号电动车。

这家公司之所以引人关注，是因为其国内主要产品是两轮电动车，在海外市场销售电动滑板和平衡滑板车。它真正了解中美两国人民的出行需求。

很多人不知道，九号公司曾经是小米生态链中的企业。天眼查APP融资信息显示，2015年，小米、红杉、顺为等参与了九号公司的A轮融资。此后，又经历了多轮融资。 ，2020年在科创板挂牌。

和小米生态链中的其他公司一样，九号在过去几年“强健翅膀”后，也“去小米”了，而且做得很成功。

从刚刚发布的半年报来看，九号公司上半年营收66亿，净利润5.96亿。营收同比增长52%，净利润增长168%。

在如今的大环境下，如此好的业绩实属难得，如此优秀的企业也同样稀缺。业绩一公布，二级市场也暴涨10%，目前公司总市值超过320亿。

然而，虽然市值上涨是一件好事，但也必须管理预期。九号未来能否稳定300亿以上的市值？未来估值上限会多高？值得学习。

如果电动车产品未能通过抽检，未来两轮市场的增长能否持续？

对于九号公司，市场其实一直担心未来几年的增长势头能否持续。九号业绩的快速增长得益于两大趋势：新国标引发的“以旧换新”和消费需求升级。

先说新国标。

据自行车协会数据显示，2023年我国电动两轮车保有量将突破4亿辆。艾瑞咨询数据显示，2023年国内两轮电动车国内整体销量约为5500万辆，同比增长9.8%。

这个增长速度如此之快，一方面是因为自然替代需求在增长，另一方面很重要的原因是2019年新国标出台后，不符合规定的电动汽车被强制淘汰，市场需求激增。 。

因此，近两年的两轮电动车市场实际上是一个周期性增量市场。

我们来谈谈消费。

在消费需求方面，越来越多的年轻人对两轮电动车品牌和智能科技产生了新的需求。正如四轮车市场正在发生的产品更新迭代一样，两轮电动车市场也正在掀起一波“高端”热潮。

九号电动车正好抓住了这部分消费升级的需求。

如果翻看九号的半年报，不难发现，两轮电动车的销售收入占总收入的50.7%。第二大业务是平衡车和滑板车，占比23.8%。换句话说，两轮电动车市场的强劲增长带动了公司业绩。

除了增长，高端化还体现在毛利率的明显变化上。

2024年中报显示，九公司毛利率为30.45%，而2023年底仅为26.9%，提升了3个百分点。不要低估3分的差距。对于销售硬件产品的企业来说，3个点的毛利已经是巨大的进步了。

这也从侧面表明，两轮电动车市场的消费者需求正在发生变化。

那么问题来了，两轮电动市场的周期性还能持续增长多久？除了九号电动车外，行业内还有雅迪、小牛等玩家。市场竞争加剧是否会影响未来毛利率？

这些都是市场担心的问题。

一方面，两轮电动车的“智能”壁垒其实并没有那么强。换句话说，Nine的智能科技定位本质上是一种品牌心理定位。

如果雅迪和小牛的产品迭代几次，设计水平迎头赶上，就能从第九名手中抢到蛋糕。到时候，是否降低价格，用毛利率换取销量，就是一个需要仔细权衡的问题。

另一方面，周期性增量市场存在一个问题，那就是市场萎缩必然存在拐点。这个拐点还有多远？是2025年还是2026年？

从渗透率来看，2023年国内两轮电动车市场规模将达到4.2亿辆，相当于每三个人拥有一辆两轮电动车。

这是什么意思？

未来两轮市场增量很大一部分可能来自于换机需求。虽然政策面的以旧换新也能带来一波增量，但市场增长的基本逻辑不会改变。

而且，替代驱动的增长越强劲，未来需求可能下降得越快。

依靠两轮市场的收入贡献，无论九号台现在的增长有多强劲，未来拐点出现时，它都可能会下滑得厉害。这也是市场不得不考虑的问题。

对于九公司来说，一言以蔽之：九公司还需要在拐点出现之前找到新的增长曲线。

首先，在寻找第二条曲线之前，你必须扎实地练习你的基本功。毕竟到了上战场的时候，先不说能不能稳住枪。首先要系紧鞋带，基础扎实。

一般来说，当企业处于快速成长期时，很多问题可能会被快速发展所掩盖，比如销售渠道控制问题、产品质量控制问题等。

9号也难免会出现类似的问题。

近日，国家市场监管总局通报2024年上半年电动自行车产品抽查结果，通报21家不合格生产单位。其中包括九号、绿源、艾玛、雅迪、小牛等品牌。

从报告内容看，被抽查的9号电动自行车存在充电状态主电路保护、整车质量等问题，未通过抽查。

虽然抽检的结果是“各50大件”，但艾玛、雅迪、小牛也都存在质检不合格的问题。但产品的问题可不是小问题。这里生产管理和渠道管理中潜在的问题值得警惕。

从结构上看，第二曲线最有前景的业务是平衡车和电动滑板车，上半年营收15.89亿，占比不足30%。

接下来，如何在两轮电动车这个最大的基础市场之外寻找增长点，是九号公司需要深入思考的问题。

40倍PE是否被低估？为什么No.9不能成为下一个大疆

如果说目前的两轮电动车业务是九号能做到的“下限”，那么能否找到第二曲线业务则可能决定九号估值的“上限”。

从目前市值来看，九号通市值为320亿元，雅迪市值为311亿港元。九号明显高于雅迪。

按照目前（8.8）的股价计算，九号的非PE扣除在40.85左右。相比之下，雅迪（11.81）和艾玛（14）都在10+。

根据两轮电动车公司的估值，九号电动车定位为高端车，向下扩张空间有限。因此，在估值上很难有更多的想象力。

如果你定位的是科技公司，那就不同了。

一是科技公司本身估值溢价较高，二是资本市场总有可借鉴的东西。

如果你看看特斯拉，仅仅因为马斯克拥有 Space X，他总是能讲科技故事。而对于英伟达来说，无论美丽国度的失业率有多高，黄总都能给投资者讲述一个完美的AI故事。

九号能讲这个故事吗？

我可以说，但是有点尴尬。

从中报来看，该公司2024年上半年的研发费用为3.49亿，占营收的5%左右，不足10%，因此不是一家典型的科技公司。

当然星空体育app下载入口，研发占比只是一方面。并不是说做产品的就不能是科技公司。大疆也生产产品，但大疆是公认的高科技公司。

许多投资者也认为市场应该采用与九号通和大疆创新类似的估值逻辑。

理由是：1、双方都是做科技产品的公司； 2、大疆的海外业务发展非常好，从营收占比来看，九号的海外营收几乎占据了一半。

事实上，我认为不应该使用类似的估值逻辑。

Nine的产品结构中，除了两轮电动车和踏板车外，还有占收入7%的服务机器人和占收入7%的全地形车。

注意，这里的服务机器人不仅包括商用机器人，还包括割草机器人，可以大致理解为割草版的扫地机器人，主要销往欧美。

今年上半年，割草机器人营收4.49亿，增长3倍。

虽然增长看起来很快，但在割草机器人领域，有美国本土玩家亚马逊和国内扫地机器人巨头科沃斯。因此，想要成长为第二条曲线并不容易。

而且，和当年的扫地机器人一样，割草机器人为了在运行初期抢占市场份额，未来这款产品的首要目标其实就是不赔钱。加之前期营收规模相对较小，估值可能难以大幅提升。

事实上，仅靠割草机器人向二级市场讲故事似乎并不那么容易。

参考隔壁的扫地机器人，科沃斯市值从1000亿暴跌至215亿。石头科技一度市值近千亿，如今已跌至373亿。

一言以蔽之：惨不忍睹。

割草机器人与扫地机器人产品非常相似，割草机器人的市场空间可能不会更大星空体育app官方下载，因此很难说未来的估值会是多少。

虽然都是做科技产品，但九公司的底层逻辑其实和大疆有很大不同。

一是技术的含金量。

大疆创新的核心业务是无人机业务。无人机产品可能看起来很便宜，就像数字产品一样，但无人机技术的核心是飞行控制、营销和传感器。

例如，大疆农产品的组件之一就是小型相控阵雷达。这是一项黑科技。毕竟能够制造相控阵雷达的国家寥寥无几。难怪有网友调侃：“大疆军工”。

相对而言，九公司做割草机时，技术价值可能相对较低。

技术含金量比较低，这意味着你的产品优势可能会被竞争对手抄袭。为何扫地机器人后期估值崩盘？

我觉得重要原因之一就是大家都可以复制对方产品的优点，最后只能抬高价格，所以产品溢价就没有了。一旦科技产品的溢价消失，二级市场的估值逻辑也会发生变化。

另一个是需求的含金量。

二级市场有一个现象：急需的科技产品估值最高。

在美股市场，英伟达估值之所以高，是因为AI时代迫切需要显卡。大疆的无人机也急需，美丽的国家刚刚对大疆进行了禁令，很快就解除了。就连美军也要从各种渠道获取物资。

急需的产品永远是硬通货。

事实上，无论是服务机器人，还是被寄予厚望的智能割草机器人，都算不上是刚需产品。这也是市场不会将九号视为下一个“大疆”的根本原因。

从估值来看，作为一家两轮电动车公司，九号目前的估值已经足够高了。毕竟，就销量而言，九号是远远落后于雅迪的。随着自行车价格走高，海外业务表现更好，市场才会愿意给出目前的估值。

往好的方面看，如果未来欧美市场发展得更好，甚至主导美国市场星空综合体育app下载，市场会愿意给出更高的估值吗？

也许不是。毕竟，大环境的波动仍在影响着我们，未来仍存在不确定性。而如果未来我们被迫加入“白宫严选”，到时候可能会面临新的挑战。

总结

估值本身就是对未来的判断。与未来相比，至少现在的价值是被认可的。

看了近几日第三方机构对九号公司的研究报告，多数机构给予买入或增持评级，中金公司也给出了跑赢行业的评价。

总之，该公司是一家好公司，未来如何成长值得持续关注。